公牛配资端半年盘点｜婴幼儿奶粉销量再次下滑，但头部企业为何业绩双位数增长

在经历了龙年生育的短暂回暖后，奶粉行业再次感受到了“寒意”。

记者走访了解到，2026年上半年的婴幼儿配方奶粉市场用“平淡”形容并不为过，但进入下半年，市场下滑趋势逐步明显。

与渠道端的平淡形成对比的是，近期健合集团（01112.HK）等头部企业依然实现了业绩的双位数增长，存量竞争之下，行业分化和市场竞争正在变得更加激烈。

平淡中的寒意

从2020年到2023年，国内奶粉生意跟随出生人口数的变化一路下行。2024年龙宝宝的反弹让母婴行业经历了片刻回暖，但随着2025年出生人口数再次下滑，寒意又一次渗透而来。

“有的镇上的幼儿园就剩一个班了。”在山东经营母婴连锁店的马青告诉第一财经记者，2026年开春就已感受到熟悉的寒意——一段奶粉（0—6个月）的需求在减少，整个上半年的生意都很平淡。

西安母婴连锁从业者陈阳也有同感。在他看来，一方面，龙宝宝带来的行业增长红利已进入尾声，市场重新回到缩量阶段；另一方面，电商等新渠道不断涌现，也对传统母婴渠道形成冲击。

“进店人数还在减少。”马青表示，每到行业调整期，区域母婴店就会迎来一轮淘汰赛，但留存下来的门店并没有感到消费者在增长，有些原本位置不错的店，客流也在减少。

门店生意平平，上游经销商的日子也不好过。有奶粉经销商反馈，今年上半年奶粉又开始卖不动了，有时候一天就出几箱货。好在厂家不再硬性地要求每月完成多少任务量，因此上半年奶粉生意虽不赚钱，但也没赔钱。

中婴商情总经理曹天伟告诉记者，从市场走访情况看，今年上半年婴幼儿奶粉在母婴实体渠道的整体销量约有10%的下降。市场体感平淡的背后，是行业对新一轮下行早有预期，同时通过加码全家营养赛道，在一定程度上平缓了奶粉品类的波动。

母婴服务平台汇员帮第一季度数据显示，母婴单店月均订单量减少了4.2%，但平均成交价上涨了2.2%，因此母婴单店月均奶粉销售额为9.3万元，同比减少1.3%。

独立乳业分析师宋亮表示，虽然出生率下滑带来了奶粉市场总需求的减少，但在新一轮调整中，各品牌并未再采取上一轮低价竞争的激进策略，市场价盘相对稳定，这也让上半年渠道端的体感没有上一轮调整那么糟糕。

不过，尼尔森IQ数据显示，今年4月，母婴食品全渠道销售额增速下降了3%，线下渠道销售额增速下降了9%。而2025年全年母婴食品品类全渠道增速仅下降0.9%，今年下滑的幅度明显有所放大。

新一轮竞赛提速

奶粉市场总量下滑，行业竞争却越发头部化。

近日，健合集团发布业绩预增公告，上半年收入同比实现双位数增长，其中婴幼儿配方奶粉收入同比增长50%以上，合生元在中国内地超高端婴配粉市场份额由14.6%大幅提升至20%。健合集团称，婴配粉业务的快速增长，主要受益于中国内地推出的首款含HMO（母乳低聚糖）新品拉动，以及持续的消费者培育和渠道策略共同作用。健合集团股价上一交易日收于14.92港元，较6月底大幅上涨50%。

a2牛奶公司财年业绩预告也显示，尽管中文标签婴幼儿配方奶粉财年第四季度受多重因素影响出现阶段性供应紧张，但预计2025—2026财年全年营收仍将实现超过12%的增长。

在业内看来，婴幼儿奶粉市场本轮头部化背后，是一场围绕配方、原料和研发不断提速的竞赛。

7月13日，中国飞鹤在北京发布“鲜奶粉”战略，对旗下主线产品进行升级，改用30天内自产新鲜原料，并将货架期缩短至6个月，而常规奶粉保质期一般在2年左右。飞鹤试图通过“卷”原料新鲜度，与进口品牌形成差异化竞争。

进口奶粉品牌则以“卷配方”回应。在近期举行的欧洲儿科胃肠病学、肝病学和营养学学会年会（ESPGHAN）上，达能和美赞臣均公布了多项婴幼儿营养领域的新技术及针对中国市场的研究成果。达能公布了3D乳黄金球、聚焦中国婴幼儿肠道微生态的“青鸾研究”成果等。达能全球首席医学与科学官Katrien Van Laere表示，随着研究推进，母乳研究已从“添加成分时代”转向“模拟原生结构时代”。美赞臣则在大会上首次披露乳脂球膜（MFGM）研究新进展，以及与中国10家医疗机构联合开展的临床研究结果，瞄准婴幼儿精准营养干预。

宋亮告诉记者，头部乳企“卷”配方、卷原料，背后是奶粉存量竞争的白热化。配方研发、临床验证、稳定性测试等环节需要大量资金与人力投入，中小品牌难以承受，头部品牌则希望借此争夺新客、抢占市场份额。

国家统计局数据显示，2025年我国出生人口降至792万人，首次跌破800万大关，0—3岁婴幼儿基数也从2020年的约4190万大幅缩减至2025年的约2650万。奶粉市场持续萎缩之下，如何“抢地盘”变得更为关键。

光明致优全国运营商何康辉告诉第一财经记者，出生率带来的市场萎缩等问题，从奶粉企业层面看无解，当下的出路只能是“努力多抢一点生意”。

（文中马青为化名）

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